事件: 2018年8月16日,凯普生物发布2018年半年度报告,实现营业收入2.50亿元,同比增长18.69%;归母净利润4629万元,同比增长23.20%;扣非后归母净利润4052万元,同比增长16.45%。
   
点评:
   
分子诊断产品稳步增长,营收同比增长15.19%:
   
依托现有导流杂交技术平台和通用荧光PCR技术平台,公司不断创新研究、开发优质产品,大力开拓市场:1)HPV试剂产品增长稳定:2018H1实现营收1.93亿元,同比增长10.09%;毛利率88.93%,较同期提升0.30%。2)STD检测、耳聋易感基因检测等其他试剂产品增长迅速:2018H1实现营收3460万元,同比增长55.35%;毛利率83.60%,较同期提升1.96%。
   
全面铺设第三方医学检测服务网络,检验服务收入同比增长89.81%:
   
公司通过分子医学检验所在国内全面铺设第三方医学检验服务网络,现已设立的医学检验所共20家,取得医疗机构执业许可证的有17家。目前香港分子病理检验中心已发展成熟,广州、上海、北京、郑州等进入运营状态的检验所业务发展迅速。2018H1医学检验服务收入1628万元,同比增长89.81%。由于检验所前期基础投入较大,2018H1医学检验服务收入毛利率为35.44%,较同期下降13.49%。随着检验所建设和运营的加快,预计第三方医学检验服务收入将成为公司业绩的新的增长点。
   
重视创新研发,研发投入占营业收入的比例为8.19%:
   
分子诊断行业作为技术密集型行业,保持技术领先优势是企业参与市场竞争的重要保障。公司历来重视创新研发,保持了较高比例的研发投入,以发挥公司在核酸分子诊断领域的优势地位:公司上半年研发投入2044万元,较同期增长25.42%;研发投入占营业收入的比例为8.19%,较同期提升0.44%。目前公司共有研发与技术人员216名,占公司总人数的21.07%;在研项目40项,其中进入临床试验阶段的三类医疗器械产品共10项;公司和子公司共取得17项三类医疗器械产品注册证书、6项二类医疗器械产品注册证书和21项一类医疗器械产品备案凭证;获得CE认证13项。
   
盈利预测与估值:
   
根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为0.64、0.79、0.97元,对应26、21、17倍PE。给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:行业监管政策变动风险、市场竞争风险、质量控制风险、规模迅速扩张引致的管理风险、第三方医学检验服务业务不能尽快盈利的风险。